NGÀNH DẦU KHÍ – CHU KỲ MỚI (Công Khai)

1. Toàn cảnh ngành dầu khí thế giới

Nguồn cung mở rộng:
- OPEC+: Saudi Arabia đang dần nới lỏng cắt giảm sản lượng, đảo chiều sau 2 năm giảm mạnh. OPEC+ từ tháng 4/2025 bắt đầu gỡ dần cắt giảm 2,2 triệu thùng/ngày.
- Mỹ: Sản lượng dầu đá phiến tăng dưới chính sách “ưu tiên độc lập năng lượng” của ông Donald Trump, giảm hỗ trợ năng lượng tái tạo → áp lực dư cung tăng trong nửa cuối 2025.
Nhu cầu tăng trưởng chậm lại:
- Trung Quốc: Chậm rõ rệt (2024 chỉ +0,7%) do kinh tế yếu + xe điện thay thế nhiên liệu hóa thạch.
- Ấn Độ: Tăng mạnh nhưng quy mô chưa đủ bù sụt giảm từ Trung Quốc.
Rủi ro địa chính trị:
- Eo biển Hormuz chiếm ~20% lưu lượng dầu/LNG toàn cầu, Saudi Aramco phụ thuộc lớn → bất kỳ sự cố nào có thể gây cú sốc giá ngắn hạn.
- Nhờ yếu tố rủi ro này, giá Brent duy trì 65–70 USD/thùng dù nguồn cung tăng.
Dự báo giá dầu Brent:
- Trung bình 2025 khoảng 68 USD/thùng – cân bằng giữa áp lực giảm giá từ dư cung và lực đỡ từ rủi ro địa chính trị.
- Biên độ dao động hẹp trừ khi xảy ra cú sốc lớn.

Đầu tư dầu khí toàn cầu và Việt Nam phục hồi mạnh nhờ giá dầu duy trì cao.
PVEP: Đầu tư 2024 gấp 4 lần 2020 (10.382 tỷ), 6T25 đạt 7.034 tỷ (+54% YoY).
Các dự án trọng điểm: Sư Tử Trắng 2B, Lạc Đà Vàng, Lô B → đón sản phẩm 2027.
Dự kiến 2025–2027 giải ngân ~3,1 tỷ USD cho hạ tầng.
Các doanh nghiệp dịch vụ dầu khí hưởng lợi lớn, đặc biệt PVS.

KQKD 6T25:
- Doanh thu 13.397 tỷ (+44,3% YoY), LNST 619 tỷ (+20,4% YoY).
- Mảng M&C bùng nổ (+120% YoY) nhờ dự án Lô B và hợp đồng Orsted.
- Biên gộp M&C cải thiện từ 1% → 1,6%.
Điểm nhấn:
- Backlog M&C: 2,8 tỷ USD (70% dầu khí).
- Dự án Lô B (1,05 tỷ USD), Lạc Đà Vàng (250 triệu USD), Sư Tử Biển 2B (250 triệu USD).
- Tham gia vận hành FSO cho Lạc Đà Vàng & Lô B → đóng góp 200 tỷ LNST liên doanh/năm, tăng doanh thu vận hành thêm 30%.
Dự báo 2025:
- Doanh thu 37.085 tỷ (+56% YoY) – cao nhất lịch sử.
- LNST 1.394 tỷ (+11,1% YoY).
- EPS 2.625đ, P/E 13,0x (thấp hơn trung bình 5 năm).
- Triển vọng tích cực 2025–2027 nhờ backlog lớn và các dự án dầu khí nội địa.

KQKD 6T25:
- Doanh thu 68.666 tỷ (+24,5% YoY), LNST 1.246 tỷ (-33,8% YoY).
- Biên gộp giảm mạnh Q1 nhưng cải thiện Q2; chi phí bán hàng & QLDN tăng.
Điểm nhấn:
- Sản lượng tăng 15% YoY, vận hành vượt công suất (118%).
- Tăng vốn điều lệ 61% lên 50.000 tỷ để nâng công suất nhà máy Dung Quất +15% → đáp ứng nhu cầu nội địa tăng ~8% YoY.
- Sản lượng tiêu thụ trong nước 2025 dự báo 7,4 triệu tấn (+14,5% YoY).
Dự báo 2025:
- Doanh thu 140.989 tỷ (+14,6% YoY), LNST 2.532 tỷ (+232% YoY).
- P/B 1,4x (thấp hơn trung bình 3 năm).
- Ứng cử viên vào VN30 tháng 1/2026.

PVS: Hưởng lợi trực tiếp từ chu kỳ đầu tư thượng nguồn, backlog khủng, dự án dầu khí nội địa mang lại biên lợi nhuận tốt hơn mảng năng lượng tái tạo.
BSR: Được hỗ trợ bởi nhu cầu nội địa tăng, công suất mở rộng, crack spread cải thiện, và khả năng gia nhập VN30.
Ngành dầu khí chung: 2025 giữ nhịp ổn định nhờ rủi ro địa chính trị + nhu cầu tăng nhẹ, dù dư cung là áp lực lớn.